養(yǎng)老金管理路在何方？公募建議投資制度兩手抓

近日,中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇對(duì)外發(fā)布《中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告》和《中國(guó)養(yǎng)老金融發(fā)展報(bào)告(2017)》藍(lán)皮書。報(bào)告顯示,近幾年,隨著經(jīng)濟(jì)增速減緩和各種風(fēng)險(xiǎn)敞口增加,養(yǎng)老金投資收益率下降明顯。藍(lán)皮書則指出,“權(quán)益類投資收益雖然短期具有一定的不確定性,但長(zhǎng)期來(lái)看,股票投資收益高于債券幾乎是確定的,對(duì)于長(zhǎng)期的養(yǎng)老金資產(chǎn)而言,養(yǎng)老金資產(chǎn)配置應(yīng)該更加積極,增加權(quán)益類資產(chǎn)配置。同時(shí)投資范圍也要進(jìn)一步擴(kuò)大?！?

就此,業(yè)內(nèi)呼吁增加權(quán)益類投資。作為養(yǎng)老金的主要管理方,公募基金也建議,養(yǎng)老金在投資范圍上應(yīng)更多元化。在公募人士看來(lái),要保障養(yǎng)老金安全穩(wěn)健運(yùn)營(yíng),需進(jìn)一步完善養(yǎng)老金投資體系的制度建設(shè)。

養(yǎng)老金投資應(yīng)更多元化

據(jù)中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇秘書長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)教授董克用介紹,受宏觀經(jīng)濟(jì)下行及“金融去杠桿”政策影響,去年我國(guó)權(quán)益類和固收類市場(chǎng)雙雙走低,累及養(yǎng)老金投資收益率出現(xiàn)較大降幅。其中,企業(yè)年金全市場(chǎng)平均收益率為3.03%,創(chuàng)近5年來(lái)企業(yè)年金投資收益率新低;全國(guó)社?；鹜顿Y收益率僅1.7%,乃2001年以來(lái)年度收益率第三低。

對(duì)此,博時(shí)基金總裁助理耿紅表示:“目前養(yǎng)老金投資收益并不低,企業(yè)年金基金市場(chǎng)化運(yùn)作以來(lái)(2007年—2016年),平均年化收益率達(dá)7.57%,超過(guò)同期通脹率約4.66個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)社?；鸪闪?6年來(lái)(2001年—2016年),基金權(quán)益投資收益額8227.31億元,年均收益率8.37%,超過(guò)同期通脹率約6.04個(gè)百分點(diǎn)?！?

不過(guò),耿紅也認(rèn)為目前我國(guó)養(yǎng)老基金投資范圍仍偏窄,“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和職業(yè)年金基金限于境內(nèi)投資,具地域局限性,無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)的國(guó)別配置,錯(cuò)失海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。從投資品種看,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和職業(yè)年金基金集中在傳統(tǒng)領(lǐng)域,包括一二級(jí)市場(chǎng)債券、股票、公募基金等。另外,眾多新型投資領(lǐng)域,如PE/VC、不動(dòng)產(chǎn)、期權(quán)、大宗商品、利率、匯率等都沒(méi)放開(kāi)。投資范圍受限,導(dǎo)致收益規(guī)劃、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等行為受到相應(yīng)制約,也阻礙了養(yǎng)老基金投資收益進(jìn)一步提升?！?

耿紅建議,為適應(yīng)國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金投資現(xiàn)實(shí)需要,應(yīng)放寬投資范圍,“比如放開(kāi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、滬港通、新三板、REITS、QDII、大宗商品(特別是黃金)等投資品種,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和職業(yè)年金基金放開(kāi)境外投資,減少養(yǎng)老基金投資限制?！蔽腥丝芍贫B(yǎng)老基金投資指引業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,公募基金具有低門檻、標(biāo)準(zhǔn)化、配置功能多樣、運(yùn)作規(guī)范等優(yōu)勢(shì),滿足個(gè)人養(yǎng)老金投資者單筆投資金額低、重視資產(chǎn)運(yùn)作安全、投資品種和期限多樣的需求,得到快速發(fā)展。未來(lái),公募基金應(yīng)在我國(guó)養(yǎng)老金配置中扮演重要角色。不過(guò),目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金投資市場(chǎng)剛起步,養(yǎng)老型投資產(chǎn)品既面臨廣闊發(fā)展空間,也亟待更科學(xué)的規(guī)范指引。

中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩近日透露,證監(jiān)會(huì)正牽頭制定以養(yǎng)老金投資為主要目的的產(chǎn)品指引。

記者了解到,由于養(yǎng)老金涉及面廣,各國(guó)在養(yǎng)老基金投資管理方面都有明確的法律法規(guī)限制,但主要解決基金運(yùn)營(yíng)層面的一般性問(wèn)題和程序性問(wèn)題,無(wú)法直接回答養(yǎng)老基金在投資運(yùn)營(yíng)中應(yīng)承擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn),這使養(yǎng)老基金雖在運(yùn)營(yíng)層面存在諸多約束和限制,在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中卻有很大彈性。在天弘基金副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊軍看來(lái),為更好地促進(jìn)養(yǎng)老基金投資,應(yīng)由委托人就養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)制定投資指引,把涉及投資政策的長(zhǎng)期性、重大問(wèn)題回答清楚,并把答案穩(wěn)定下來(lái)。這樣既可以把委托人從長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)的沖突中解脫出來(lái),又能提高投資決策的專業(yè)水平,“首先,要明確養(yǎng)老基金的投資目標(biāo),如長(zhǎng)期投資目標(biāo),可承擔(dān)的最大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等;其次,確定既定投資領(lǐng)域,如股票和債券的市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù),在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步明確養(yǎng)老基金戰(zhàn)略基準(zhǔn)指數(shù),即在理解各資產(chǎn)類別的基礎(chǔ)上,確定基金在每個(gè)資產(chǎn)類別的長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)敞口、允許的偏離幅度等;最后確定基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),把承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的回報(bào)和投資管理人以自己能力創(chuàng)造的回報(bào)區(qū)分開(kāi)來(lái)?！?

對(duì)于未來(lái)養(yǎng)老金投資制度體系建設(shè),耿紅表示,應(yīng)完善養(yǎng)老金法律體系、設(shè)計(jì)各方相互制衡的制度設(shè)計(jì)和監(jiān)管體制;養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建專業(yè)團(tuán)隊(duì),打造先進(jìn)風(fēng)控管理系統(tǒng),保障養(yǎng)老金安全穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。